一、期現(xiàn)行情，現(xiàn)貨交投平穩(wěn)但后市看空情緒升溫

周五，國(guó)內(nèi)有色期盤(pán)呈現(xiàn)分化格局，滬期銅主力2509合約低開(kāi)低走，截至10:50報(bào)79370元/噸，下跌470元/噸，跌幅0.59%，期貨價(jià)格重心持續(xù)下移?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，交易氛圍略有回升，但持貨商早間挺價(jià)出貨受阻后，選擇小幅下調(diào)升水以促進(jìn)成交；下游企業(yè)則趁價(jià)格回調(diào)逢低采購(gòu)，整體維持剛需節(jié)奏。值得注意的是，盡管當(dāng)日交投平穩(wěn)，但市場(chǎng)對(duì)后市的看空預(yù)期已促使持貨商加速出貨，市場(chǎng)貨源供給逐步寬松，短期供需博弈加劇。

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)79620-79660元/噸，均價(jià)報(bào)79640元/噸，較昨日下跌280元/噸；銅升貼水報(bào)b230-b270元/噸，均價(jià)報(bào)250元/噸，較昨日下跌10元/噸

二、宏觀方面：貿(mào)易樂(lè)觀與數(shù)據(jù)分化，銅價(jià)承壓但政策風(fēng)險(xiǎn)猶存

全球貿(mào)易緩和削弱避險(xiǎn)需求

美國(guó)與日本達(dá)成貿(mào)易協(xié)議（汽車(chē)關(guān)稅降至15%）、與歐盟談判預(yù)期達(dá)成15%基準(zhǔn)關(guān)稅，顯著提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，削弱黃金避險(xiǎn)屬性并間接壓制銅價(jià)。但需警惕8月1日“對(duì)等關(guān)稅”期限臨近，非美地區(qū)供應(yīng)回升可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“冰火兩重天”

服務(wù)業(yè)強(qiáng)勁 vs 制造業(yè)萎縮：7月Markit服務(wù)業(yè)PMI（55.2）創(chuàng)2024年12月以來(lái)新高，綜合PMI（54.6）超預(yù)期；但制造業(yè)PMI（49.5）首次跌破榮枯線，顯示經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化。

勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性：初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至21.7萬(wàn)（三個(gè)月最低），遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)“數(shù)據(jù)依賴”立場(chǎng)，降息緊迫性下降。

美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期博弈

特朗普訪問(wèn)美聯(lián)儲(chǔ)總部并喊話“期待降息”，但表態(tài)“不解職鮑威爾”，市場(chǎng)對(duì)政策獨(dú)立性的擔(dān)憂升溫。目前預(yù)期7月會(huì)議維持利率不變（4.25%-4.50%），9月降息概率仍存但分歧加大，美元指數(shù)高位震蕩壓制銅價(jià)。

三、供需基本面：礦端緊張支撐，需求韌性對(duì)沖淡季壓力

1、供應(yīng)端：礦端短缺持續(xù)，煉廠減產(chǎn)壓力顯現(xiàn)

海外礦端擾動(dòng)：Freeport二季度銅產(chǎn)量43.7萬(wàn)噸，同比下降7.1%，主因印尼、南美項(xiàng)目品位下降及開(kāi)工率下滑，供應(yīng)收緊預(yù)期強(qiáng)化。

廢銅與冶煉端：海外煉廠已啟動(dòng)減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)廢銅緊缺疊加低庫(kù)存，其中SHFE倉(cāng)單僅1.6萬(wàn)噸，煉廠面臨原料瓶頸，供應(yīng)彈性受限。

2、需求端：電網(wǎng)投資高增長(zhǎng)，淡季補(bǔ)庫(kù)支撐韌性

電網(wǎng)需求增量：2025年1-6月電網(wǎng)工程投資2911億元，同比增14.6%，創(chuàng)歷史同期新高，支撐銅消費(fèi)。

淡季效應(yīng)分化：終端消費(fèi)疲軟但部分企業(yè)提前補(bǔ)庫(kù)，疊加“反內(nèi)卷”行情回落情緒擾動(dòng)，下游剛需采購(gòu)為主，持貨商加速出貨致升水小幅下調(diào)。

3、庫(kù)存端：全球庫(kù)存低位，但非美供應(yīng)回升需警惕

國(guó)內(nèi)去庫(kù)加速：周末SHFE銅倉(cāng)單大幅減少2.47萬(wàn)噸，社庫(kù)維持歷史低位，提供底部支撐。

海外庫(kù)存分化：LME庫(kù)存最新庫(kù)存報(bào)12.5萬(wàn)噸，整體維穩(wěn)，Comex庫(kù)存最新報(bào)22.5萬(wàn)噸，較前期小幅增加，非美地區(qū)供應(yīng)回升可能限制銅價(jià)上行空間。

三、技術(shù)面與市場(chǎng)情緒：79000元/噸成關(guān)鍵支撐位

期盤(pán)表現(xiàn)：滬銅2509合約繼續(xù)承壓運(yùn)行，維持高位回調(diào)格局，短期關(guān)注79000元/噸附近支撐力度。若有效企穩(wěn)，上方反彈空間或指向80000-81500元/噸區(qū)間；若跌破支撐位，則需警惕技術(shù)性拋售壓力，關(guān)注下方支撐位78500元/噸；資金面情緒偏謹(jǐn)慎，但尚未出現(xiàn)恐慌性離場(chǎng)跡象。

四、未來(lái)走勢(shì)預(yù)測(cè)：短期高位震蕩，中期低多思路為主

?短期（1-2周）：

利多因素：國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資高增長(zhǎng)、海外礦端供應(yīng)緊張、全球庫(kù)存低位。

利空因素：貿(mào)易樂(lè)觀壓制避險(xiǎn)需求、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫、非美供應(yīng)回升。

預(yù)期：銅價(jià)或維持78500-81500元/噸區(qū)間震蕩，需關(guān)注8月1日關(guān)稅節(jié)點(diǎn)及美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議表述。

?中期（1-3個(gè)月）：

基本面支撐：礦端短缺形勢(shì)嚴(yán)峻，疊加廢銅緊缺，供應(yīng)剛性仍存；電網(wǎng)需求韌性及新興領(lǐng)域（如新能源）增量將逐步對(duì)沖淡季壓力。

策略建議：以低多思路為主，若宏觀利多（如美聯(lián)儲(chǔ)釋放鴿派信號(hào)）與基本面共振，銅價(jià)有望突破82000元/噸。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示

?8月1日“對(duì)等關(guān)稅”政策落地風(fēng)險(xiǎn)；

?美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性爭(zhēng)議引發(fā)市場(chǎng)情緒波動(dòng)；

?海外制造業(yè)PMI持續(xù)萎縮拖累需求預(yù)期。

總結(jié)：銅價(jià)當(dāng)前處于“宏觀壓力與基本面支撐”的平衡狀態(tài)，短期或延續(xù)高位震蕩，中期低多策略仍具性價(jià)比。投資者需密切關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展、海外庫(kù)存變化及國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資落地效果。

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