一、價(jià)格承壓：美元與政策雙輪驅(qū)動(dòng)
盤(pán)面回顧：隔周倫銅收跌0.59%至9796美元，周線微跌0.05%，結(jié)束此前兩周的反彈；COMEX期銅主力合約報(bào)5.752美元/磅，較LME期銅溢價(jià)30%，周四曾創(chuàng)5.959美元?dú)v史新高后回落。技術(shù)面上，倫銅跌破21日移動(dòng)均線（9,802美元），顯示短期上行動(dòng)能減弱。
美元走強(qiáng)是直接推手：美元指數(shù)反彈推高非美貨幣持有成本，抑制投機(jī)需求；而市場(chǎng)對(duì)美歐、美日貿(mào)易協(xié)議的樂(lè)觀預(yù)期，部分分流資金至風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，進(jìn)一步削弱銅市吸引力。
最新盤(pán)面動(dòng)態(tài)：今日（7月28日），滬期銅主力2509合約跌勢(shì)為繼，盤(pán)面繼續(xù)震蕩走弱，截至10：15分休盤(pán)報(bào)價(jià)每噸79050元/噸，下跌280元，跌幅0.35%；亞盤(pán)時(shí)段，北京時(shí)間10：00，倫敦三個(gè)月期銅最新報(bào)價(jià)每噸9800.5美元，上漲4.5美元漲跌幅0.05%。
現(xiàn)貨市場(chǎng)：今日現(xiàn)貨市場(chǎng)逢低采買(mǎi)情緒有所抬升，持貨商早間嘗試挺價(jià)出貨，然高價(jià)貨源出庫(kù)受阻，下降貿(mào)易商更傾向壓價(jià)謹(jǐn)慎買(mǎi)入，跟盤(pán)交易量略有跟進(jìn)，市場(chǎng)買(mǎi)賣交投稍顯回暖，也緩和價(jià)格大幅下跌的趨勢(shì)。
長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)79270元/噸，較上周五下跌370元/噸；現(xiàn)貨升水為250元/噸，較上周五持平；
二、持倉(cāng)退潮：投機(jī)資金轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎
美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，投機(jī)基金在COMEX銅期貨及期權(quán)市場(chǎng)凈多單為36,179手，較前一周減少1,096手（降幅3%），終結(jié)了此前連續(xù)四周增持（累計(jì)13,650手）的勢(shì)頭。具體來(lái)看，多單微增44手至56,781手，而空單大幅增加1,140手至20,062手，空頭力量顯著增強(qiáng)。這一調(diào)整反映市場(chǎng)對(duì)短期政策風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避：美國(guó)8月1日銅關(guān)稅決定臨近，疊加美元指數(shù)走強(qiáng)，資金選擇暫避鋒芒。
三、基本面博弈：庫(kù)存低位VS需求季節(jié)性
•供應(yīng)端：LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存維持低位，但上海期貨交易所銅庫(kù)存下降13%至73,423噸（12月以來(lái)最低），顯示國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊。
•需求端：7月中旬現(xiàn)貨采購(gòu)活躍后，銅價(jià)快速上漲抑制買(mǎi)盤(pán)，下游訂單趨于保守。不過(guò)，9月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季臨近，季節(jié)性需求或限制下行空間。
•Marex策略師蒙羅指出，當(dāng)前市場(chǎng)處于“政策真空期”，關(guān)稅細(xì)節(jié)（如生效時(shí)間、豁免條款）的不確定性，導(dǎo)致投資者觀望情緒濃厚。
四、關(guān)鍵變量：貿(mào)易政策與中美談判
美國(guó)已與日本、印尼、菲律賓達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，而中美下周在瑞典的會(huì)談結(jié)果將直接影響銅流動(dòng)方向。若關(guān)稅落地，可能改變?nèi)蚬?yīng)鏈格局；若政策延后或豁免，則有望緩解市場(chǎng)焦慮。此外，LME庫(kù)存能否持續(xù)補(bǔ)充、國(guó)內(nèi)基建投資落地速度，亦為中期價(jià)格核心變量。
五、策略建議：震蕩中把握季節(jié)性機(jī)會(huì)
短期：銅價(jià)或維持78,500-79,900元區(qū)間震蕩，需關(guān)注8月1日關(guān)稅公告及美元指數(shù)回調(diào)信號(hào)。
中長(zhǎng)期：全球能源轉(zhuǎn)型與新興市場(chǎng)基建需求仍支撐銅價(jià)，建議利用回調(diào)布局多頭，尤其是9月消費(fèi)旺季前的低位機(jī)會(huì)。
結(jié)語(yǔ)：政策明朗前，耐心比勇氣更重要
當(dāng)前銅市處于“短期利空兌現(xiàn)，長(zhǎng)期利好待發(fā)”的過(guò)渡期。持倉(cāng)退潮與關(guān)稅陰云構(gòu)成主要壓力，但低庫(kù)存與季節(jié)性需求形成安全墊。投資者需平衡政策風(fēng)險(xiǎn)與基本面支撐，在震蕩中等待方向選擇，而8月初的關(guān)稅決定或成為打破僵局的關(guān)鍵。
本文內(nèi)容僅供參閱，請(qǐng)仔細(xì)甄別！長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)
