今日不銹鋼期貨弱勢震蕩，截止15:00分主力合約2507最新收報(bào)12690，最低收報(bào)12600，較前一日小幅下跌50元，宏觀面，美聯(lián)儲 5 月會議紀(jì)要釋放謹(jǐn)慎信號，擔(dān)憂關(guān)稅上調(diào)推升通脹，維持利率不變的預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)走強(qiáng)壓制以美元計(jì)價(jià)的鉛價(jià)。國內(nèi)5 月官方制造業(yè) PMI 回落至 49.5%，重回收縮區(qū)間，顯示工業(yè)需求邊際走弱。宏觀氛圍多空交織，有色金屬板塊整體下跌，日內(nèi)不銹鋼弱勢震蕩收跌，預(yù)計(jì)短期內(nèi)不銹鋼窄幅震蕩后仍存反彈空間；
原料成本博弈加劇??
??鎳價(jià)波動??：印尼濕法冶煉項(xiàng)目放量（HPAL技術(shù)）導(dǎo)致鎳中間產(chǎn)品過剩，LME鎳價(jià)跌破15,500美元/噸，國內(nèi)硫酸鎳與純鎳價(jià)差擴(kuò)大，不銹鋼成本支撐減弱。
??鉻鐵供應(yīng)過剩??：南非Transnet港口運(yùn)力恢復(fù)，鉻礦進(jìn)口量環(huán)比微幅增加，國內(nèi)鉻鐵企業(yè)開工率提升，價(jià)格同比下跌。
??廢鋼替代效應(yīng)??：304一級廢不銹鋼報(bào)價(jià)較電解鎳貼水?dāng)U大，電爐鋼廠原料配比中廢鋼占比提升。
2025年5月價(jià)格走勢總結(jié)??
??價(jià)格波動特征??：
304冷軋現(xiàn)貨價(jià)格呈“先揚(yáng)后抑”，5月上旬受政策預(yù)期推動沖高，但中下旬因出口訂單下滑及庫存攀升，價(jià)格回落，全月跌幅3.8%。
??期貨表現(xiàn)??：
滬鎳主力合約受印尼供應(yīng)過剩壓制，5月跌幅達(dá)7%，不銹鋼期貨主力合約（SS2507）震蕩區(qū)間為12,700-12,600元/噸。
2025年5月下旬供需現(xiàn)狀??
??供應(yīng)端??：青山印尼一體化產(chǎn)線維持滿負(fù)荷生產(chǎn)，獨(dú)立電爐鋼廠因廢鋼高價(jià)開工率降至68%；印尼青山冷軋板月出口增至25萬噸，304冷軋印尼資源占比升至35%，加劇價(jià)格競爭；無錫+佛山社會庫存環(huán)比增加，鋼廠廠庫周轉(zhuǎn)天數(shù)延長至18天，庫存壓力顯著。
??需求端??：光伏支架用2205雙相鋼訂單環(huán)比增加，但機(jī)械出口訂單因歐美高利率減少；下游加工企業(yè)以消耗庫存為主，周度表觀消費(fèi)量同比降，現(xiàn)貨成交貼水?dāng)U大；南方梅雨致工地開工率降20%，建筑訂單延至6月中旬。
2025年5月不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀??
??上游原料端??：內(nèi)蒙、福建等地12條鎳鐵產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)鉻鐵，印尼鎳鐵FOB價(jià)下跌，國內(nèi)鎳鐵廠虧損面擴(kuò)大；連云港鉻礦庫存增至近三年新高，原料成本支撐持續(xù)弱化。
??中游冶煉端??：電爐鋼廠AOD精煉爐占比提升至65%，400系不銹鋼生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性凸顯；但粗鋼產(chǎn)能利用率降至72%，行業(yè)平均噸鋼虧損200元，中小企業(yè)加速出清，產(chǎn)能過剩壓力加劇。
??下游應(yīng)用端??：需求結(jié)構(gòu)性分化顯著，工業(yè)級不銹鋼（海上風(fēng)電、氫能）占比升至超25%，而裝飾管、廚具等傳統(tǒng)領(lǐng)域萎縮至18%；鈦合金在化工設(shè)備領(lǐng)域滲透率提升，部分替代316L不銹鋼，頭部企業(yè)加速布局鈦材復(fù)合板技術(shù)以應(yīng)對競爭。

?短期展望??：不銹鋼期貨短期或延續(xù)窄幅震蕩（12,500-12,800元/噸），若國內(nèi)政策加碼或海外夏休需求邊際改善，6月存在反彈可能，但高庫存與成本塌陷壓制反彈空間，需關(guān)注印尼資源回流節(jié)奏及終端補(bǔ)庫信號。

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