周五滬銅期貨主力合約高開偏強運行，截至10:15休盤報價76100元/噸，上漲0.34%。現(xiàn)貨市場交投溫和，下游剛需入場，持貨商挺價意愿強烈，整體成交暫時企穩(wěn)。當前銅價走勢呈現(xiàn)宏觀面與基本面博弈特征，短期或維持區(qū)間震蕩格局。

長江有色金屬網數據顯示，長江現(xiàn)貨1#電解銅均價報76380元/噸，較上個交易日上周170元/噸，升水為210元/噸

宏觀面：政策不確定性壓制銅價，但存在邊際緩和跡象

1、全球貿易局勢緊張持續(xù)

IMF春季會議前夕警告美國政府高筑關稅將引發(fā)嚴重后果，全球經濟增速預期面臨下調壓力。皮德森國際研究所將2025年美國經濟增速從2.7%大幅下調至0.1%，凸顯貿易政策不確定性對經濟的沖擊。IMF總裁指出，貿易爭端將導致金融市場壓力加大，美股波動及美債收益率上升可能抑制風險偏好。

歐央行連續(xù)第7次降息，三大基準利率均下調25個基點，反映對貿易局勢惡化和增長前景的擔憂。拉加德表示，歐洲出口商面臨關稅壁壘，地緣政治不確定性抑制企業(yè)投資，銅需求潛在增長空間受限。

2、美聯(lián)儲政策不確定性升溫

美國新任總統(tǒng)公開表示有權解雇美聯(lián)儲主席鮑威爾，市場擔憂政策分歧可能導致美聯(lián)儲主席被罷免的先例，加劇貨幣政策不確定性，銅價短期或受此壓制。

3、機構預期邊際改善

花旗銀行上調三個月銅價目標至8800美元/噸（此前為8000美元/噸），顯示對短期銅價看跌預期的緩和，宏觀情緒邊際修復或提供價格支撐。

產業(yè)面：供需兩端分化，庫存去化加速

1、全球精煉銅產量穩(wěn)步增長

中國3月銅材產量212.5萬噸，同比持平；1-3月累計產量526.7萬噸，同比增長1.8%。哈薩克斯坦1-3月精煉銅產量12.38萬噸，同比增加2.9%，全球供應端維持擴張態(tài)勢。

2、國內庫存去化顯著

電解銅社會庫存延續(xù)大幅去庫，上海、廣東保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫存較4月14日下降0.78萬噸至12.38萬噸。保稅區(qū)倉單清關進口及出口增加，疊加前期進口比價優(yōu)勢，庫存去化加速。

3月中國銅礦砂進口量239.4萬噸，1-3月累計進口710.8萬噸，同比增長1.8%；未鍛軋銅及銅材進口量46.7萬噸，累計進口130.3萬噸，同比下降5.2%。進口結構顯示，礦端供應趨緊與精煉銅進口減少并存。

基本面：季節(jié)性需求旺季，下游補庫支撐價格

1、消費旺季需求韌性

國內處于季節(jié)性消費旺季，光伏、新能源汽車領域需求強勁，終端訂單對銅價形成支撐。

上周及本周初銅價回調后，下游企業(yè)逢低補庫意愿增強，市場需求回升明顯。

2、市場到貨有限，庫存壓力較輕

國產及進口貨源到貨量有限，倉庫入庫節(jié)奏緩慢，現(xiàn)貨市場緊平衡狀態(tài)持續(xù)，限制價格下行空間。

短期展望：區(qū)間震蕩為主，關注政策邊際變化

綜合宏觀與基本面因素，銅價短期或維持74500-77000元/噸區(qū)間震蕩。宏觀面政策不確定性仍存壓制，但機構預期邊際改善及基本面需求韌性提供支撐。需重點關注以下變量：

•中美貿易談判進展：若貿易戰(zhàn)升級風險降低，市場情緒或進一步修復；

•美聯(lián)儲政策動向：若鮑威爾職位穩(wěn)定性確認，貨幣政策連續(xù)性將增強；

•國內庫存去化持續(xù)性：若去庫速度放緩，價格上行動力將減弱。

建議投資者在區(qū)間內高拋低吸，謹慎操作，等待政策面及基本面進一步明朗。

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